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0.24、0.29元，目標價7.2元，對應2014年PE?30倍，介於稀土股與鋁業股估值的中位區間。

◆事件：

焦作萬方與中國鋁業公司擬簽署《增資擴股協定》，將向中國稀有稀土現金增資3.89億元，實現參股中國稀有稀土20%股權，借此焦作萬方轉型為多金屬資源型公司。

◆分析：

中國稀有稀土公司產業鏈齊全。擁有從資源到冶煉、貿易完整的稀土產業鏈。據《上海證券報》報導，中國稀有稀土公司將負責整合廣西的稀土資源，並一定程度上涉足廣東的稀土資源。

中國稀有稀土公司業績良好。2012年淨利潤2億元，但2013年1-6月合併報表虧損，是由於其控股子公司處置前期高價購入的稀土原料所致，預計全年仍有較好的業績回報。

◆焦作萬方向多金屬產業轉型的戰略思路明晰。我們認為公司傳統的電解鋁產業向上下游延伸，同時整合多金屬產業轉型以規避單一業務風險，是焦作萬方發展的大戰略方向。前景值得期待。

◆焦作萬方傳統業務：電解鋁行業有望2015年迎來轉機、無煙煤價格企穩。中國電解鋁行業2014年將迎來最大的供給增量，但在2015年有望明顯回落。考慮到電解鋁的消費增速依然很快，我們認為2015年電解鋁行業的供需面有望好轉。無煙煤作為一種優質煤資源，在經濟下滑中價格跌幅並不大，近期也出現企穩跡象。

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