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文／林奇芬

歐洲央行在11月7日意外降息一碼，歐元區再融資利率降至0.25%，歷史最低紀錄。這次降息出乎市場意料之外，在歐元區PMI回升，樂觀期待明年經濟成長率可望從衰退轉為正成長之際，為什麼忽然採取降息行動呢？

歐洲、美國擔心通縮

主要關鍵是歐元區10月通膨率（消費者物價指數年增率）僅0.7%，歐洲央行總裁德拉吉警告，歐元區可能長期處於低通膨。由於歐元區復甦力道微弱，失業率維持高檔，民間消費意願低，擔心通縮更甚於通膨，讓歐洲央行採取降息行動，希望能持續刺激經濟成長。

另一方面，市場仍在擔心美國QE何時退場。由於美國第三季經濟成長率高達2.8%，令市場驚豔。再加上10月非農就業人數達20萬人，優於預期。因此又開始謠傳QE是否12月開始縮減。但同樣的，美國9月通膨率僅1.2%，處在低水準，美國消費者信心指數9月、10月持續下跌，顯示民間消費意願疲弱。在低通膨以及失業率仍在7.3%的環境下，預期QE沒有退場的急迫性。

新興國家通膨壓力大

從美國、歐洲的數據顯示，成熟國家企業PMI指數呈成長趨勢，但是民眾消費意願低，通膨率都處在低檔，甚至還有通縮的隱憂，因此，降息或持續採取寬鬆政策，為基本政策方向。但相較之下，新興市場卻呈現經濟疲弱、通膨率高，政策面要嚴控貨幣的相反走勢。

例如，俄羅斯第三季經濟成長率僅1.2%，大幅低於預期，但俄羅斯10月通膨率高達6.3%。印度第二季經濟成長率為4.4%，市場預估第三季應會更低，但印度8月通膨率高達10.7%。巴西第二季經濟成長率3.3%，10月通膨率為5.84%。印尼第三季經濟成長率5.6%，9月通膨率8.4%。

為控制通膨，印度央行9月10月連續二個月升息，附買回利率升高到7.75%。俄羅斯9月也宣布升息一碼，再融資利率來到8.25%。巴西今年以來更升息五次，基本利率從7.5%拉高到9.5%。印尼今年以來也升息五次，目前基本利率來到7.5%。這幾個國家都出現低經濟成長、高通膨，央行不得不升息控制通膨的惡性循環中，經濟處境堪憂。

資金仍往成熟國家移動

通膨與通縮，你該投資哪個市場比較好？從經濟趨勢來看，高通膨國家的股市不宜介入，高利率對企業與民眾消費都有不利影響，最好避開。相較之下，美國與歐洲經濟呈現正成長又低通膨，正好可以讓政府繼續撒錢，對股市更具推升動能，因此仍持續看好未來走勢。（以上為個人觀點，不作為投資建議，投資人請自行判斷投資風險）

（本文作者林奇芬，政治大學EMBA、政治大學新聞研究所、中興大學經濟系，理財專家）

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